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2019年11月13日，李克強總理在國務(wù)院常務(wù)會議中提出，降低部分基礎(chǔ)設(shè)施項目最低資本金比例，鼓勵基礎(chǔ)設(shè)施等項目可通過發(fā)行權(quán)益?zhèn)⒐蓹?quán)類融資工具籌措部分資本金，這一重大舉措的提出有力地提高了逆周期調(diào)節(jié)經(jīng)濟增長的效果。但在高速公路項目投資體量巨大且地方財力有限、專項債額度不足，加之近兩年新金融政策出臺，限制了大部分傳統(tǒng)的資本金籌資渠道，高速公路行業(yè)資本金籌集仍較為困難。在國家號召盤活存量、帶動增量的大背景下，交通行業(yè)和金融行業(yè)都在探尋資本金籌資的可行路徑，保石基金將產(chǎn)業(yè)基金和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品相結(jié)合的創(chuàng)新模式，對解決高速公路資本金籌資難題具有一定的借鑒意義。

公路行業(yè)高速發(fā)展的背后是巨大的資金投入，交通運輸部發(fā)布的《2 018年全國收費公路統(tǒng)計公報》顯示，全國收費公路累計資本金投入27044.7億元。除去每年的車購稅、燃油稅補貼外，在大部分地方財力有限的情況下，資本金籌資只能依靠各地交通主管部門與高速公路企業(yè)解決。在這種投融資體制下，高速公路建設(shè)項目的資本金籌資一直是高速公路行業(yè)的痛點，近兩年來外部環(huán)境的變化更凸顯了這一情況。

金融政策變化下的高速公路籌資困境近兩年高速公路行業(yè)外部環(huán)境的變化中，最為凸顯的莫過于金融市場的政策劇變——2018年4月27日，央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，嚴(yán)格限制了資產(chǎn)管理行業(yè)的業(yè)務(wù)模式。隨著資管新規(guī)的施行，在國家整頓資產(chǎn)管理行業(yè)亂象的同時，高速公路企業(yè)通過信托、資管計劃等非標(biāo)融資方式籌集新建項目資本金難以為繼。此次金融市場變革與以往不同的是，政策調(diào)整由國家多個部委共同參與，在《關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)對地方政府和國有企業(yè)投融資行為有關(guān)問題的通知》（財金〔2018〕23號）再次強調(diào)，債務(wù)性資金無法充當(dāng)資本金后，高速公路企業(yè)無法再通過銀行融資解決資本金問題。對于新建的高速公路項目，不僅銀行在發(fā)放項目貸款時會嚴(yán)格審查，同時國家審計機關(guān)也在加大對資本金來源的審計力度。資本金籌資困境這把懸于高速公路行業(yè)的利劍，因為外部環(huán)境變化變得愈發(fā)尖銳。

針對這一困境,中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》，允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金，這項舉措不僅拓寬了專項債的用途范圍，還大大提高了項目資本金法定規(guī)模的形成率，但是實際情況卻并不樂觀。財政部的數(shù)據(jù)顯示，2019年新增地方政府專項債規(guī)模為2.15萬億元，已完成發(fā)行8579億元，其中土儲和棚改債的比例接近80%，同時滿足專項債補充資本金項目要求的收費公路、軌道交通等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及水資源與環(huán)保工程項目的占比約7.5%，對應(yīng)資金籌集規(guī)模643億元，真正分配到各省高速公路行業(yè)的額度少之又少。

當(dāng)前全國高速公里總里程雖然已接近14萬公里，但是仍然存在亟待建設(shè)的高速公路工程，這類工程普遍存在經(jīng)營性不佳的情況，完全通過社會化方式來運作不具備實施基礎(chǔ)，即使采用政府與社會資本合作模式，也需要各地政府對項目承擔(dān)較大補助。這也導(dǎo)致了未來很長一段時間內(nèi)，仍需要各地政府和高速公路企業(yè)承擔(dān)籌資工作，一邊是沉重的建設(shè)任務(wù)，需要尋求新的方式解決資本金籌資難題；一邊是巨額的收支缺口，進一步加重企業(yè)資金壓力。

根據(jù)統(tǒng)計公報數(shù)據(jù)，全國高速公路債務(wù)余額近5.4萬億，高額的利息費用加之逐年亟待償還的本金，收支缺口高達3857.3億元。高速公路企業(yè)通過其他方式籌措到的資金相對于自身肩負的沉重建設(shè)任務(wù)是杯水車薪。如何破解資本金籌資困局，運用金融創(chuàng)新助力行業(yè)發(fā)展成為整個行業(yè)關(guān)注的焦點，也是各地政府和高速公路企業(yè)共同面對的難題。